近年来，一批先进武器装备亮相，有空军的先进战机歼20、歼15；火箭军的新型导弹东风17、鹰击21，还有海军的航母山东舰、055型大型驱逐舰。

我国国防建设取得巨大进步，军工行业的发展也驶入快车道。今年，地缘冲突、海外流动性收紧的背景下，不确定性成为年度投资的关键词，而军工行业因其特殊的行业格局与确定性的增长趋势，备受市场关注。今天蓝狮来一起分析当下军工行业的投资机遇与后市展望。

全球军费开支增加，安全重要性提升

从政策层面看，军工行业在政策端有稳定的发展预期，且重要性日益提升。在近期大会报告中，“实现建军一百年奋斗目标，开创国防和军队现代化新局面”被重点提及，军队现代化建设“三步走”的战略发展目标清晰明确。

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2027年，实现建军百年奋斗目标

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2035年，基本实现国防和军队现代化

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本世纪中叶，把人民军队全面建成世界一流军队

在军费支出层面，随着国际地缘局势趋紧，欧洲多国普遍增加了军费预算，已将军费开支占GDP的比例调整至2%以上。

以美国为例，美国国防部提交了7730亿元的2023年军费开支草案，再次打破过往记录，为历史最高。德国和意大利都已决定将其军费开支GDP占比提升至2%，波兰将从2023年起提升至3%。

在亚洲方面，日本财务省公布的2023财年预算申请总额显示，其防卫预算申请额高达5.5947万亿日元（约合2784亿元人民币），而日本现任首相岸田文雄所在的自民党此前提出，在未来5年内，要将防卫费在5.4万亿日元的基础上翻一番，使防卫费在GDP中的占比从1%提升至2%。

数据来源：SPIRI，Breaking Defense，美国国防部、加拿大政府官网、人民网等

2021年我国军费开支占GDP的比例为1.74%，较美、俄等国际重要国家仍有较大提升空间。

蓝狮注册创新成长基金经理杨欢认为，从宏观环境、地缘政治、国家政策以及产业发展现状等多个角度来看，军工行业目前正面临着较好的发展机遇。尤其是在全球地缘政治局势紧张的背景下，国防装备发展的景气上行趋势更加明确，成长周期将会拉长。

杨欢认为，由于军工行业计划性较强，需求端跟随国防经费增长逐年稳步抬升，从供给端来看，国内装备经过多年的技术积累与研制，新一代武器装备不断进入定型批产以及爬坡上量阶段，行业增长的确定性及持续性较强。伴随着新一代装备逐步放量，军工行业在十四五期间迎来装备批产释放的黄金发展期。

数据来源：新华社，SPIRI，Wind，世界银行

航天航空装备重要性凸显

在增加的军费开支中，哪些领域会得到重点投资？从作战效能看，现代战争中，航天航空装备起到了至关重要的作用。

参考美军发展经验并结合我国国情，预计十四五期间三、四代航空/航天装备有望成为装备费用投入重点。

数据来源：解放军报

具体到军机和航发产业链上，主机厂是军机产业链的核心，垄断地位，壁垒高，但受制于定价方式，主机厂环节毛利率最低，未来有逐步提升潜力。

在航发产业链上，发动机制造企业可以以核心发动机为基础，不断改进改型衍生出系列军民发动机，产品军民两用。而且一款成熟产品能够销售30~50年，产品红利期长，后续边际投入递减，边际利润逐步加大。

此外，在航天发动机的全生命周期中，维修保障费用与整机制造费用相当，且飞机全寿命周期约换发3-4次，耗品属性强。应该说，航天发动机产业链是典型的长坡厚雪赛道。

从军工行业上市公司中报数据来看，配套不同下游装备的上市公司，业绩增速差异较大，总体来看，发动机、先进战机、导弹等产业链公司利润增速较高，舰船、地面兵装等产业链公司利润增速相对较低，从股价表现来看也分化明显，蓝狮可以很明显的看到，导弹及发动机产业链相关公司由于业绩增速高，其股价表现也要好于其他军工细分赛道。

军工行业的两大投资线索

蓝狮创新成长基金经理杨欢认为，预计十四五及十五五期间军费及装备采购投入仍将持续提升，弥补与世界一流装备水平差距。蓝狮重点看好两部分，首先是信息装备配套的商用原材料元器件，将会伴随先进装备需求放量，也是最看好的一个方向，其次国企改革也是一个重要的投资线索。

在商用原材料元器件方面，杨欢认为，投资优先级方面，复合材料、钛合金、元器件、高温合金>电子信息化>结构件>分系统及总装。以其中的复合材料为例，行业整体技术壁垒高，普遍盈利能力强，重点关注议价能力强或降本能力强的研发型企业。石英纤维和隐身涂层短中长期持续跑赢行业总体增速概率高。

在国企改革方面，2022 是国企改革三年行动收官之年，提高国有资本效率、增强国有企业活力是发展的大趋势。

数据来源：wind

杨欢认为，我国军工行业发展空间很大，参考发达国家，国防建设需求周期很长。在国际形势及经济发展前提下，中短期看装备放量+升级换代，中长期看运营维修潜在市场空间，装备采购需求一般上行后持续10-15年，景气周期长。展望未来，发动机、先进战机、导弹等景气度相对更高的方向仍是蓝狮重点布局的领域。

把握军工投资机遇，欢迎投资者关注杨欢管理的蓝狮创新成长（001760）。

*风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。