万物皆为周期，猪也一样。

四年一个猪周期，二十年来规律不变

猪周期周而复始，却不以人的意志为转移。

猪的生产决定了一轮完整的猪周期历时3-4年的时间。细数过去十年，自2002年6月以来，我国生猪价格经历了5个完整周期。2022年4月，猪价触底反弹，进入第6轮周期。

“价高伤民，价贱伤农”，在这些周期中，猪肉价格震荡起伏。“价格飞涨，猪价成了窜天猴；猪价寒冬等暖风；二师兄又成主角,C位会站多久?……”一系列令人印象深刻的新闻标题，也验证这些年猪肉价格呈现出的剧烈波动。

配图使用AIGC（Midjourney）生成

事实上，猪周期的本质是猪肉价格和生猪产能的供需关系。

供需的相互作用形成了周期变化。供大于求导致猪价下跌，猪价下跌导致产能去化，产能去化又会造成供不应求，于是又导致猪价上涨，如此周而复始，不断循环。

蓝狮大消费研究总监吴越表示：“由于市场几乎是完全竞争的，利润率周期才是猪周期的本质。长期猪价取决于行业平均成本与社会平均回报率。猪周期是农业板块投资中的最重要的因素，猪价的波动不仅直接影响生猪养殖企业的盈利水平，也会对产业链上的饲料、动保企业产生重要影响。此外，猪价波动也会传导至其他肉类品种，并影响各自产业链上的企业。”

事实上，每轮猪周期均以“W”型探底后开启上行周期。眼下，消费全面复苏，下半年的时间段又是猪肉消费的传统旺季，预计将对猪价形成有力支撑，我国猪肉市场有望量价齐升。猪肉价格有望上涨，猪企利润有望边际修复。

偏刚性消费 自带防御属性

当前猪价仍处于第6轮周期中，然而，现在是猪价反弹景气延长，还是产能去化新一轮开启，一轮猪周期的起点与终点依然很难精确瞄准。

站在猪的十字路口，蓝狮更加需要重视产业变化。以生猪养殖板块为例，首先万亿级别的市场规模更容易诞生大市值公司，其次行业仍然处在从小企业到规模养殖企业的发展过程中，行业规模化程度不高，同时更加典型的周期属性使得资金布局时点相对更易把握。

蓝狮农业产业基金经理朱子君表示，当前猪价处于底部磨底阶段。近期，中央一号文件指出要强化生猪产能调控。国家生猪稳产保供政策有力保障了我国生猪产业的健康安全发展，或一定程度平滑猪周期波动。

从投资角度来看，产能去化、猪价反转和盈利兑现仍是生猪养殖板块投资的核心逻辑。而猪价的短期超跌有望跟随大肥出栏抛压的释放及疫后消费复苏的带动而得到逐步修复。

此外，国内的生猪养殖产业仍在现代化、规模化提升的黄金期，龙头公司的成长性仍然可期。而经过前期调整，当前生猪养殖板块的估值已在历史低位。考虑到猪价超跌反弹趋势可期、猪价高点及景气时长可能超预期，蓝狮认为当前生猪养殖板块的配置重拾性价比。

而从市场大环境来看，农业板块投资虽然也主要由自身供需情况决定，但同时也会受到其他板块走势影响，生猪养殖作为偏刚性消费，在市场行情较差的阶段往往具备一定防御属性，而在市场行情过好而透支空间的情况下部分资金也会选择切入到农业板块。

农业产业 潜能未来无限

长期来看，农业会是个大市值的行业，兼具一部分上涨弹性与抗跌属性。

近些年我国农林牧渔产业总产值稳步增长。站在当下，市场普遍认为农业板块投资机会凸显：养殖链方面，猪周期反转在即，养殖板块或将迎来逢低布局的阶段。

吴越分析，在农业产业模式没有突破前，企业很难证明自己能够持续战胜小农模式，可能某个阶段效益还不错。可一旦出现问题，回报率会迅速下降，市值便大幅波动。因此，农业投资里非常强调产业的右侧，即企业已经证明过自己已经连续多年战胜小农模式，此时投资企业的扩张是相对确定的。

长期来看，农业是关乎国计民生的刚需行业，过去因为效率低下、不创造增量价值，资产证券化率低、企业市占率低，导致十万亿市场仅有一万亿级别的总市值。但随着效率改善后，未来仍有较大的发展空间，或许可以容纳十万亿的总市值，大农业板块长期值得关注。

农业资产特征是高波动、高弹性、周期驱动。因此，大农业板块的选择难度比较大，对普通投资者并没有那么友好。作为蓝狮普通投资者可结合自身风险偏好，关注以农业产业为主题的基金产品，配置方向均衡，回撤相对较小，通过投资产业基金，高度聚焦农业，跟随农业产业大变革机遇，力争收获红利。

*风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征及其特有风险，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益或本金不受损失。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本产品由蓝狮注册管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。