在经过一季度的暴涨后，TMT行业进入了“犹豫纠结”的阶段，被视为“聪明钱”的北向资金，近期又有何动作和走向？有无参考价值？

北向资金累计净买入额已达1.9万亿

首先蓝狮先为大家解释一下什么是北向资金。

北向资金顾名思义是从南向北进发的资金，我国最南边的股票交易市场就是香港证券交易所。所以从香港流入内地的资金就统称为北向资金。和北向资金相对应的是南下资金，也就是从内地流向香港证券市场进行买卖的钱。

北向资金依赖内地和香港股票市场的互联互通机制。香港和广大海外的投资者可以通过陆股通的渠道直接参与A股市场，沪港通和深港通分别对应上海交易所和深圳交易所，把沪港通和深港通资金流入流出相加就得到了北向资金。

随着A股市场开放的不断深化，全球投资者参与A股投资活动越来越多。自2017年以来，陆股通的规模增长便进入了快车道。截至2023年4月12日，北向资金净买入规模达到1.91万亿人民币。

数据来源：iFind，截至2023.04.12

近两年来，随着北向资金规模不断扩大，研究其资金流向也逐渐增多。北向资金的投资方向逐渐对A股投资者的偏好和风格产生了影响，并形成了一定的引领效应。

甚至在一些投资者中，他们开始跟着北向资金的行动来进行投资，形成了一定的“抄作业”习惯。

北向资金真的更敏锐吗？

北向资金主要来自于全球各地的机构投资者和个人投资者，包括了一些外资公司、海外私募股权基金、境外基金管理公司、外国家庭基金以及一些个人投资者等。

由于有一定门槛，多为机构资金，相对而言机构投资方法论更为成熟，操作相对理性。

例如，在择时方面，北向资金对于短期的风险扰动嗅觉比较敏锐，并且在风险基本释放后果断流回内地市场。

东吴证券对北向资金的回测发现，2014-2020年，北向资金相较沪深300指数取得了稳定的超额收益，的确体现了较为良好的业绩。

（来源：Wind，2014-2020年度数据源自东兴证券。注：当年盈利=本年末持仓市值-当年净流入-去年末持仓市值，收益率=当年盈利/（去年末市值+当年净流入））

即便是在仍处于建仓期的2015年，北向资金的年收益率也跑赢了沪深300；而在2016年全市场基金普遍折戟之际，北向资金仍然取得了年度正收益。东兴证券的研究结果显示，北向资金的超额收益同时来源于行业选择和择股，2017年之前，选择行业的水平更高；2017年之后，择股能力更为优异。

陆股通扩容，北向资金大举加仓354亿

在过去的3月份，与北向资金相关的一大关键事件是陆股通扩容。

此轮扩容聚焦于标的池扩展和市值门槛降低两方面：可选范围上，沪股通标的池从上证180 指数和380 指数的成份股扩展至上证A股指数成份股，深股通标的池从深证成份指数及深证中小创新指数的成份股扩展至深证综合指数成份股。

入通市值门槛上，沪深股通均由此前的60亿元下调至50亿元，本轮新入通的1034支股票中，一半左右市值低于60亿元，中小市值标的成为本轮扩容的中心。

调整效果层面，本次新增纳入沪股通、深股通股票598只、436只，扩容后沪股通、深股通股票数量分别达1192只、1336只。在本轮扩容标的中，科创板、创业板股票各有147只、188只，扩容后科创板、创业板股票数量分别达214只、478只。

此次扩容为外资提供了更多成长型、创新型的资产配置选择，整个3月份，北向资金总计以股票及ETF形式净流入A股市场354亿元，单月流入额达一年来76%分位。

在月中陆股通交易标的范围扩容的影响下，以外资券商为首的交易型资金占据了本月净流入量的主要地位，深股通诸多小盘股获外资增持；截至月底，新入通股票累计净流入311亿元，对本月净流入贡献超85%。

3月份加仓电子、医药生物，减仓银行

申万一级行业中，北向资金在电子、医药生物行业净流入居前，银行等价值板块小幅流出，同时电力设备和汽车行业终于一扫春节后被连续减持的阴霾。

数据来源：iFind

从行业持仓可见，2023Q1（特别是春节后）北向资金的调仓方向中，信创主题所覆盖的计算机、传媒和通信三大行业配置基本成为主线，周期板块仓位连月降低，外资持仓对成长风格的暴露越发显著。

对于后市的看法，蓝狮注册大周期研究总监肖觅认为，展望二季度，国内经济复苏态势仍将持续，但海外需求仍面临一定的不确定性，消费和内需将是后续经济复苏修复的核心动力。今年政府工作报告也提出“稳健的货币政策要精准有力”，从3月27日央行降准0.25个百分点看，幅度不大，但信号意义较强，反映了政策呵护经济平稳增长的态度，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，着力推动经济高质量发展。

行业方面，消费复苏是比较容易看到、最具确定性会出现正面复苏的板块。但其中不同子行业前景和机会的程度是不同的，出行链看总量不一定能恢复到疫情前，疫情确实是改变了很多人的工作方式和工作习惯；餐饮链有可能会看到更快的复苏，除了市场已经关注到的餐饮业本身外，更值得关注的反而应该是估值相对合理的食品饮料板块，尤其是其中可选的部分。

地产链、汽车链的基本面快速修复的概率也很大，但需要额外考虑总量的问题，如果总量在快速恢复后仍然是收缩的，是否能避免总量层面的过剩加剧；而新兴消费，包括新兴场景消费和新兴品牌消费，是一直会有机会，需要持续挖掘的子版块。

另一个值得关注的有确定性的板块是工业服务业，在制造业景气仍然具有较大不确定性的情况下，市场主体之间的竞争一定会倒逼各个市场参与者不断提升产业链运营效率，以实现更低的成本或者交付更好的客户体验。

*风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。